Salarios que ganan la carrera a los precios, pero todavía no mueven el amperímetro del consumo

El Índice de Precios al Consumidor de agosto cerró en 1,7% mensual, una marca que no se veía en mucho tiempo y que devolvió algo de aire a los hogares que venían perdiendo la carrera contra la inflación. En paralelo, los salarios acumulan cinco meses consecutivos de subas por encima del índice, una secuencia que en los manuales de macroeconomía debería traducirse en un repunte del consumo. En la práctica, ese rebote no llega.

El diagnóstico de Marull y el desvío del dinero extra

El economista Fernando Marull, titular de la consultora FyE, lo resumió con una frase que resume el momento: "Los salarios ya acumulan cinco meses de recuperación real, en un contexto de descenso de la inflación. Pero se nota mucha cautela y ese rebote no está yendo al consumo." Para Marull, el ingreso adicional existe, pero está encontrando un destino distinto del que la teoría esperaría.

Según el análisis de FyE al que accedió este medio, solo en julio el público adquirió cerca de 3.000 millones de dólares para atesoramiento, un salto de casi 50% respecto de los meses previos. Aproximadamente un tercio de esos fondos permaneció en los bancos, otro tercio salió del sistema financiero y el resto se aplicó al pago de tarjetas en moneda extranjera. Cada peso convertido a dólar es, en los hechos, un peso que deja de volcarse a la compra de bienes durables, a la gastronomía o al turismo interno.

El crédito no despega y los bancos siguen con la puerta entreabierta

El otro canal que suele acompañar la recuperación del consumo —el crédito— tampoco aporta. Las entidades financieras arrastran niveles elevados de morosidad heredados de los meses de mayor tensión inflacionaria y, según las estimaciones privadas, se mantienen renuentes a prestar, sobre todo a familias y a pequeñas empresas. Las tasas de interés podrían comenzar a bajar en los próximos meses, pero la prudencia del sistema bancario demora el traslado de esa mejora a la economía real. En este escenario, el financiamiento al consumo continúa cayendo.

La foto sectorial y lo que puede pasar en los próximos meses

La segunda mitad del año muestra un mapa desparejo. Los sectores vinculados a exportaciones —energía, agro y minería— crecen con firmeza y aprovechan la mejora de los términos de intercambio; en cambio, industria y construcción acumulan caídas. En julio, ambos segmentos retrocedieron 5% interanual, una señal de que el alivio en los salarios todavía no se derrama sobre la actividad más sensible al bolsillo. Para los próximos meses, el escenario más probable combina precios estables o con subas moderadas, salarios que podrían seguir ganando algo de terreno real y un consumo que tardará en reactivarse mientras la incertidumbre siga empujando al ahorro en dólares.

• La inflación de agosto se ubicó en 1,7% mensual, el registro más bajo en mucho tiempo.
• Los salarios acumulan cinco meses de suba por encima del índice de precios, según FyE.
• En julio, el público compró cerca de 3.000 millones de dólares para atesoramiento, un salto de 50% frente a meses anteriores.
• Industria y construcción cayeron 5% interanual en julio, pese a la mejora de los ingresos.
• Se espera que las tasas de interés empiecen a bajar en los próximos meses, aunque la morosidad bancaria frena el crédito al consumo.